Anthropic erzielt 4,6 Mrd. $ Umsatz, verliert aber 8 Mrd. $

Das Umsatzwachstum hält mit den Rechenkosten noch nicht Schritt

Diese Zahlen erzählen keine Geschichte eines schnellen Wegs zur Profitabilität, sondern eines extrem teuren Wettlaufs um Skalierung. Laut dem von Reuters ausführlich dargestellten Anthropic-Prospekt stieg der Umsatz 2025 von rund 400 Mio. $ auf fast 4,6 Mrd. $, während der operative Verlust 8 Mrd. $ überstieg.

Der größte Belastungsfaktor überrascht nicht: Rechenleistung und Infrastruktur kosteten etwa 7,33 Mrd. $. Das ist mehr als die Hälfte der gesamten operativen Ausgaben von 12,65 Mrd. $ und ungefähr das Dreifache des Vorjahreswerts. Umsatzwachstum ist damit kein Erfolg an sich, sondern der Versuch, die noch schneller steigenden Kosten der Modellentwicklung einzuholen.

Noch schwerer wiegt der Horizont der Verpflichtungen. Anthropic legte mindestens 518 Mrd. $ an künftigen Ausgaben für Cloud-Kapazitäten und Infrastruktur über ungefähr das nächste Jahrzehnt offen. Das ist nicht vollständig ein sofortiger Mittelabfluss, bindet die Unternehmensökonomie aber eng an die Auslastung der Kapazitäten, die Preise der Anbieter und eine dauerhaft stabile Nachfrage nach den Modellen.

Auch auf der Vertriebsseite besteht ein Risiko. Zwei nicht genannte Kunden steuerten jeweils rund 12% des Umsatzes bei. Damit hängt fast ein Viertel der Einnahmen von nur zwei Käufern ab. Zugleich sind viele große Kunden nicht durch langfristige Verträge gebunden.

Cloud-Marktplätze erwirtschafteten rund 2,16 Mrd. $, also 47% des Jahresumsatzes. Für diesen Vertrieb zahlte Anthropic den Plattformen etwa 351 Mio. $ an Gebühren. Daraus entsteht eine doppelte Abhängigkeit: von fremder Rechenkapazität und von fremden Vertriebskanälen.

Warum Hyperwachstum das Kernrisiko nicht beseitigt

Diese Kennzahlen bestätigen eine reale Nachfrage, machen Anthropic aber zugleich anfällig für jede Abschwächung. Kundenerlöse können schneller verschwinden als Infrastrukturverpflichtungen, besonders bei einer hohen Käuferkonzentration und schwacher langfristiger Vertragsbindung.

Aus technischer Sicht würde ich nicht nur auf die Qualität der nächsten Modelle achten. Entscheidend sind drei andere Punkte: die Kosten pro Recheneinheit, die tatsächliche Auslastung reservierter Kapazitäten und die Fähigkeit, große Kunden ohne dauerhafte Subventionierung ihrer Nutzung zu halten.

Die Hoffnung auf rasch sinkende Hardwarekosten wirkt wenig überzeugend, wenn ein führendes Labor Infrastrukturinvestitionen dieser Größenordnung im Voraus plant. Der Markt bewertet faktisch nicht die heutige Profitabilität von Anthropic, sondern die Wahrscheinlichkeit, dass die Nachfrage schnell genug weiterwächst, um diese riesige Rechenmaschine zu tragen.

Die zentrale Frage lautet nicht mehr, ob Anthropic seinen Umsatz steigern kann. Sie lautet, ob die Ökonomie der Modelle irgendwann schneller wachsen kann als die Rechnung für ihre Rechenleistung.

Wir hatten zuvor über Anthropics Rücknahme versteckter Qualitätsabstufungen bei Claude-Anfragen und die daraus entstandenen Fragen zur Transparenz berichtet. Dieses Vertrauensproblem liefert Kontext dafür, wie Investoren das schnelle Umsatzwachstum und die hohen operativen Verluste des Unternehmens bewerten könnten.